北方華創，拿下芯源微

3月10日，北方華創（002371.SZ）以近17億元收購芯源微（688037.SH）9.49%股份，成為后者第二大股東。

是2025年國內半導體行業的首筆大額股權交易；

錢從哪來？價格合理嗎？

• 北方華創以每股88.48元的價格，從沈陽先進制造手中購得1906萬股芯源微股份，總價16.87億元。

• 全部為北方華創自有資金，未涉及貸款或融資，顯示其現金流實力。

• 88.48元/股的價格，與協議簽署前一日芯源微收盤價（假設為88元）基本持平，未出現溢價或折價，屬于市場合理定價。

誰進誰退？

• 沈陽先進制造原本持有芯源微9.49%股份，交易后徹底退出股東行列。這家背靠沈陽國資的企業，此前多次減持芯源微股份，此次徹底離場或為響應國家推動行業整合的政策導向。

• 北方華創首次入股芯源微即拿下近10%股權，且明確表示將“繼續增持直至取得控制權”。更值得關注的是，芯源微另一大股東中科天盛（持股約12%）也計劃轉讓全部股份，北方華創極可能參與競購——若成功，其持股比例將超過20%，成為實控人。

為何是芯源微？北方華創在下什么棋？

芯源微看似名氣不如北方華創，但它是國內 半導體涂膠顯影設備領域的“隱形冠軍”。這類設備用于芯片制造中的光刻環節，直接影響芯片良率，此前長期被日本東京電子、德國蘇斯等巨頭壟斷。芯源微已實現28nm及以上制程設備量產，并在14nm領域取得突破，市占率國內第一，堪稱“卡脖子”環節的關鍵突圍者。

北方華創是國內半導體設備龍頭，其核心業務是刻蝕機、薄膜沉積設備（占營收60%以上），但在涂膠顯影、濕法設備等領域存在短板。收購芯源微后，北方華創將：

• 形成“刻蝕+薄膜+涂膠顯影”的全流程設備能力，對標國際巨頭應用材料（AMAT）。

• 芯源微的客戶包括中芯國際、長江存儲、華虹集團等，與北方華創高度重合，整合后可提供“一站式”設備解決方案，增強議價權。

• 美國近期升級對中國半導體設備的出口限制，整合國產技術資源已成為行業共識。

過去十年，國內半導體設備企業多以單一產品線為主，但國際巨頭的競爭邏輯已轉向 “平臺化” ——例如，應用材料能提供光刻、刻蝕、沉積等全系列設備，甚至覆蓋材料環節。此次收購釋放明確信號： 中國半導體設備行業必須告別分散競爭，通過并購整合形成“超級艦隊”。

國資為何主動退出？
沈陽先進制造的退出看似反常，實則是“以退為進”。

近年來，國家多次發文鼓勵半導體行業兼并重組，避免重復建設和資源浪費。芯源微雖技術領先，但規模較小（2024年營收17.7億元，凈利潤不足2億元），單打獨斗難以應對國際競爭。國資股東讓出控股權，引入北方華創這類龍頭企業，反而能加速技術產業化。

根據SEMI數據，2024年中國半導體設備國產化率僅為25%，關鍵環節依賴進口。芯源微與北方華創的協同，有望在涂膠顯影、濕法設備等環節實現國產替代率從15%提升至40%以上。例如，芯源微即將投產的 “高溫硫酸清洗設備” ，可替代日本迪恩士的同類型產品，直接用于3D NAND閃存制造。

若行業整合浪潮開啟，以下方向值得關注：

• 設備領域

  ：盛美上海（清洗設備）、中微公司（刻蝕機）或成為并購標的。

• 材料領域

  ：滬硅產業（硅片）、安集科技（拋光液）可能吸引巨頭入股。

整合難題：北方華創與芯源微的企業文化、管理風格差異較大，若后續控制權爭奪激化，可能影響技術研發進度。
技術突破不確定性：芯源微的14nm涂膠顯影設備尚未通過客戶驗證，若量產延期，可能拖累北方華創業績。
政策審批風險：交易需國資監管部門批準，若流程拖延，可能導致股價波動。

對北方華創，這是補齊短板、沖擊國際巨頭的關鍵一躍；
對芯源微，背靠大樹或將加速技術商業化；
對中國半導體行業，這可能是從“散兵游勇”轉向“集團作戰”的歷史拐點。
“單絲不成線，獨木不成林”，面對技術封鎖，唯有攥指成拳，方能破局而生。